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发布时间:2023-11-13 17:51:55 阅读: 来源:安全绳厂家

年度报告:能源化工 冰火两重天

2007年初原油价格在新年伊始曾下探50美元/桶,此后,在美国和伊朗核危机持续深入的背景下,伴随美元贬值、库存下降、需求上升等基本面的利多因素,至07年11月距离百元关口近在咫尺,升幅近100%!

回顾07年全年,能源价格有如下特点:

1、伊朗核危机是影响能源价格全年多头行情最大的地缘政治风险,战争似乎曾一触即发。导致能源价格的风险溢价贯穿了全年。

2、美元持续贬值。自年初的85一路下跌,到07年Q4跌至75。房地产低迷,次级债风波和经济增长速度回落是美元贬值的主要动力。美元贬值间接支撑了能源价格。

3、美国能源库存总体呈下降态势。尤其是汽油和取暖油库存低于5年平均水平。总之,基本因素对能源价格有支撑,但未来一年其价格能否延续07年的升势是我们所探究的。因风险溢价的升水和需求或将有所改变。

展望未来,弱势美元、低库存、需求强劲仍是支撑能源价格的基础。而风险溢价将随着伊朗核危机的缓解而下降,而需求增长或因全球经济增加回落及高价格而受抑制。近期WTI较高的价格和弱势美元亦导致了世界对美国的不满。这从12月5日OPEC会议维持产量不变的前提下,WTI价格摆脱基本因素而大幅调整中得到了暗示。

我们认为,基本因素仍支持着能源价格,而全年近乎100%的涨幅和高价格对需求的抑制及对经济的潜在威胁亦是原油价格调整的内在动力。

我们倾向能源价格将在百元关口之下先行通过技术创新和产业升级等推动中国经济更高效增长调整,并在明年上半年到达此次调整的低点。结合图表分析,预期2008年WTI价格的下限在75美元/桶,上限在110美元/桶。

图1:主要油品库存及原油长期月均价格

主要油品库存及原油长期月均价格走势图。(来源:经易期货)

图2:原油价格 汽油价格

原油价格 汽油价格走势图。(来源:经易期货)

图3:原油及汽油进口

原油及汽油进口走势图。(来源:经易期货)

图4:原油及汽油产出

原油及汽油产出走势图。(来源:经易期货)

图5:非OPEC供给

非OPEC供给对照表。(来源:经易期货)

图6:4机构需求预测

4机构需求预测表。(来源:经易期货)

燃料油:

新加坡180CST燃料油受国际市场能源价格支撑,自07年初260美元/吨持续上涨,至11月曾高见528美元/吨。涨幅与原油基本同步。基于其与原油的比价关系考虑,估计08年的波动区间在美元/吨。

而国内燃料油现货因进口价格较高,终端用户难以将成本向下游转化,自07年Q3季度以来明显滞涨,导致进口亏损持续扩大,最高时一度近900元/吨。导致内外价格倒挂的原因如下:

其一:南方发电厂没有电价的订价权,因此,成本难以转化。进而以天然气或煤来替代。

其二:国内柴油价格与海外倒挂。即便在11月成品油提价500元/吨的前提下,仍有近八百元倒价差。因此,受柴油价格抑制,地方炼厂的非标油无利可图,开工率大幅下降。抑制了进口需求。

其三:由于国内成品油资源紧张,加工能力难以满足需求增长,地方炼厂的产能服务于中石化和中石油系统来料加工。因此国内需求大幅下降。今年下半年,国内燃料油进口大幅下降是对上述观点的诠释。

展望2008年,基于比价关系,预期国内c3主力合约将在元/吨内波动。由于价格倒挂和国内资源价格的上涨压力,热塑性复合材料Tri-Mack公司发布了最新测试成果逢低吸纳或将是首选策套件略。

图7:燃料油的价格特点

燃料油的价格结构图。(来源:经易期货)

期货主力合约与进口亏损走势图。(来源:经易期货)

图8:燃料油库存

沪180CST库存走势图。(来源:经易期货)

新加坡库存走势图。(来源:经易期货)

图9:燃料油贸易和人民币累计升值

国内燃油净进口走势图。(来源:经易期货)

USD/CNY走势图。(来源:经易期货)进入门坎也较低

化工产品—PTA:

2007年初PTA期货推出,基于其与能源价格较高的相关性,投资者对PTA的关注程度日益加深。在能源价格持续高涨的前提下,下半年以来PTA期货的持仓量和成交量持续放大,参与交易的主体结构亦呈多元化。回顾2007年全年PTA的走势呈现如下特点:

其一:07年上半年,PTA现货追随能源价格持续走高,并带动期货价格在五月达到年内高点。PTA与能源的相关性较高。

其二:07年下半年,PTA现货和期货与能源价格打破了长年的高度相关性,背道而驰,冰火两重天。

上半年,PTA期货和现货双双走高,主要体现在整体产业链对成本的转化顺畅,产销两旺。尤其是出口市场表现的异常活跃,在6月1日关税调整前的抢关出口是刺激价格的主要动力。

下半年,纺织品出口退税率下降,人民币升值,抢速度关出口基本完成,进口保证金提高及全年央行连续5次加息等因素抑制了纺织品对纤维的需求,间接抑制了PTA的需求和价格。需除此以外求的大幅下降打破了其与能源的相关性关系,并导致产业链成本转化受阻,不得不通过控制产量来被动消化,这进一步抑制了价格。与此同时PTA新增产能仍在不断扩张,在此背景下,PTA期货和现货价格与能源价格的上升趋势相比可谓冰火两重天。由于现货低迷,期货价格亦受拖累。同时期货库存和有效预报持续上升亦反应出现货商对未来没有信心。

展望08年,我们认为能源的潜在调整压力将进一步对PTA产业链形成压力,PTA的春天关键在纺织品出口。因此,在明年春季广交会前,预期PTA难有起色并处于下探支撑的过程。若明年纺织品出口回落,PTA全年将是振荡下跌的过程。

图10:PTA产业链价格

外盘报价走势图。(来源:经易期货)

内盘报价走势图。(来源:经易期货)

图11:PTA产业链进口状况和期货库存

原料进口量走势图。(来源:经易期货)

档圈

PTA仓单及有效预报走势图。(来源:经易期货)

表1:PTA产业链价格表

PTA产业链价格表走势图。(来源:经易期货)

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