交银国际中国联通经营风险不断加大

发布时间：2020-06-30 16:00:19 阅读：次来源：安全绳厂家

中期业绩继续大幅下滑。(1)2010 年上半年，公司实现营业收入821.1 亿元，同比增长7.6%，实现EBITDA 为303.3 亿元，同比下降5.1%，净利润为25.3 亿元，同比下降61.8%， EPS 为0.11 元；(2)如同一季报一样，费用的大幅增长是导致净利润出现大幅倒退的主要原因，总成本费用大幅增长了15.8%，增幅超过收入增幅8.2 个百分点，其中，其他经营费用、网络运营与支撑成本、折旧及摊销、人工成本分别同比增长29.5%、15.9%、14.1%、9.7%。

固网业务收入下滑趋势难改。(1)上半年固网业务通信服务收入为401.1 亿元，同比下降2.4%，降幅较一季度的1.6%略有加大；(2)宽带业务收入同比增长23.4%，达到144.7 亿元；(3)宽带业务ARPU 为58.5 元，较一季度环比下滑1.7%，同比下滑2.8%；(4)固定电话用户为1.01 亿户，同比减少7.0%，宽带用户为4375.9 万户，同比增长25.3%。

移动业务保持较快增长势头。(1)报告期内移动业务收入为410.5 亿元，同比增长17.7%，其中3G 业务收入为59.2 亿元；(2)移动业务综合ARPU 为42.9 元，同比提高2.9%，GSM 用户ARPU 为39.8 元，同比下降4.6%，3G用户的ARPU 为134 元，较一季度的139.0 元下滑3.6%，较09 年全年的141.7 元下降5.4%；(3)移动用户总数达1.57 亿户，同比增长11.8%，其中3G 用户为756 万户。

维持“沽出”的投资评级。(1)一季报和中报均印证了我们前期09 年报点评关于折旧与营销费用将拖累2010 年业绩的判断；(2)3G 业务仍在投入期，而激烈的竞争导致其经营风险不断加大，高ARPU 值的3G 用户需要过高的费用来支撑，我们着重提示经营风险，依然对其前景保持谨慎；(3)由于经营费用支出居高不下，我们下调2010、2011 年EPS 至0.21 元和0.24 元，维持7 元的目标价以及“沽出”的投资评级。