汽车业上市公司第三季度效益评析种植

汽车业上市公司第三季度效益评析

今年前三季度，国内股市呈持续大幅调整走势，累计跌幅达56.43%。曾在2007年为企业带来丰厚收益的股市投资也成为拖累企业的 枷锁 ，对当期损益有着直接影响的 公允价值变动净收益 同比下降高达3.5倍， 交易性金融资产 同比下跌19.23%，由此拖累净利润下降12.17%，归属于母公司股东的净利润下滑10.18%。

统计还显示，由于汽车企业用巨资炒股，结果导致影响资产规模的 可供出售金融资产 在今年前三季度同比增长达39.45%，再加上正常的资产规模扩张，因此前三季度汽车业总资产同比增长16.53%，负债率为60.92%，同比提高5.64个百分点。综合分析可知，未来汽车行业企业的短期偿债能力将会趋于下降态势。

随着国内资本市场的持续大幅度调整，目前相当一批汽车股的股价甚至跌破了公司的净资产。

鉴于中国资本市场持续深幅调整，总体已经偏离理性轨道，在恐慌情绪支配下的估值体系濒于崩溃。对真正的价值投资者来说，还需从行业及企业的基本面来进行分析判断。为此，根据中国汽车业上市公司的实际情况，在原有PE（市盈率=股价/每股收益）、PB（市净率=股价/每股净资产）等估值指标之外，还需再引入PS（市销率=总市值/销售收入）进行综合分析。

载货汽车

虽然目前载货汽车（含半挂牵引车）占整个汽车总量的比重已经远低于乘用车，但是其与乘用车薄利多销特征的根本不同在于作为投资品的高附加值，而且面对全球性金融危机，未来为确保中国经济顺利渡过难关，扩大内需，特别是扩大政府公共投资是可以预见的。由此在细分子行业中，维持对商用车中载货汽车（含半挂牵引车）行业 增持 的投资评级不变。

客车鉴于中国客运总量的98%由公路运输完成，同时在 节能减排 限行乘用车的情况下，可以预见未来市场对于客车的需求还将保持一个较为适度的增长，只是大中轻客车车型之间会呈现一定的波动。由此在细分子行业中，维持对客车行业 增持 的投资评级不变。

乘用车

受各地愈演愈烈的对乘用车限行的影响，加之未来可能实施的 燃油税 ，以及乘用车基数的持续扩大所造成的增速明显放缓甚至是负增长，由此在细分子行业中，维持对乘用车行业 中性 的投资评级不变。

上海汽车：薄利多销特征明显非车业务拖累业绩

2008年前三季度，上海汽车（包括合资汽车企业）的整车产销仍保持平稳增长，总量突破130万辆，继续位居全国第一。由于基数较大，因此增速基本与行业平均水平相当。

由于上海汽车主要以乘用车为主导，面对A级乘用车产销量的扩大，乘用车薄利多销的市场特征更加明显，同时面对成本和市场竞争的巨大压力，费用支出增加较多，而盈利能力持续下降。此外，面对持续大幅度下挫的A股市场，上海汽车的非车业务投资收益更是呈现急剧减少的格局，前三季度同比减少超过10亿元，导致前三季度企业整体盈利水平下滑幅度超过40%。

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